Prečo ľudia investujú na dôchodok konzervatívne?
Ako sa ľudia rozhodujú, kam investovať svoje dôchodkové úspory? A prečo si mnohí vyberajú konzervatívne investičné stratégie, aj keď majú pred sebou relatívne dlhý investičný horizont?
Náš výskum sa venuje týmto otázkam v kontexte druhého piliera slovenského dôchodkového systému. Vychádzajúc z behaviorálnej ekonómie, výskum ukazuje, že psychologické faktory – a nielen finančné znalosti či demografické charakteristiky – zohrávajú významnú úlohu pri formovaní investičných rozhodnutí jednotlivcov.
Čo ovplyvňuje ochotu podstupovať riziko medzi dôchodkovými sporiteľmi?
Tradičná ekonomická teória predpokladá, že jednotlivci sa správajú racionálne a starostlivo vyvažujú riziko a výnos. V skutočnosti je však investičné správanie oveľa komplexnejšie. Výsledky štúdie naznačujú, že sporitelia sú ovplyvnení behaviorálnymi skresleniami, ako je averzia voči stratám, ako aj ich dôverou v budúci dôchodok a predchádzajúcimi investičnými skúsenosťami. Tieto faktory často vedú k odchýlkam od „optimálnych“ investičných stratégií predpokladaných klasickými modelmi.
Na základe reprezentatívneho prieskumu 400 respondentov zo Slovenska štúdia skúmala, ako jednotlivci alokujú hypotetické dôchodkové portfólio vo výške 10 000 € medzi rôzne typy fondov, ktoré zodpovedajú fondom dostupným v druhom pilieri. Zistenia sú nasledovné:
- Dôvera je kľúčová: Jednotlivci, ktorí sa cítia istejšie ohľadom svojho budúceho dôchodku, sú ochotnejší investovať do rizikovejších aktív, ako sú akciové a indexové fondy.
- Skúsenosti zohrávajú významnú úlohu: Tí, ktorí majú skúsenosti s investovaním do širšieho spektra aktív, sú výrazne ochotnejší podstupovať finančné riziko.
- Vek má význam: Starší jednotlivci majú tendenciu investovať konzervatívnejšie.
- Vzdelanie pomáha: Vyššie vzdelanie je spojené s väčšou ochotou investovať do rastovo orientovaných aktív.
Zaujímavé je, že bežne používané ukazovatele, ako sú sebahodnotené rizikové preferencie alebo averzia voči stratám, neboli štatisticky významné po zohľadnení dôvery a skúseností.
Kľúčový poznatok: Dôvera je dôležitejšia než rizikové preferencie
Jedným z najdôležitejších prínosov tohot výskumu je zistenie, že finančná dôvera a investičné skúsenosti sú silnejšími prediktormi investičného správania ako deklarované rizikové preferencie. To naznačuje, že to, ako sa ľudia cítia vo vzťahu k svojej finančnej budúcnosti – a aké majú skúsenosti – má väčší význam než to, ako sami deklarujú svoj vzťah k riziku. V praxi to znamená, že samotné zisťovanie rizikovej tolerancie nemusí byť postačujúce pri navrhovaní efektívnych dôchodkových produktov alebo politík.
Prečo sú tieto výsledky dôležité
S postupujúcim starnutím populácie a presunom zodpovednosti za dôchodkové zabezpečenie na jednotlivcov je pochopenie finančného rozhodovania čoraz dôležitejšie. Táto štúdia prináša cenné empirické poznatky zo strednej a východnej Európy a ukazuje, že zlepšenie dôchodkových výsledkov nezávisí len od kvalitnejších finančných produktov, ale aj od zohľadnenia behaviorálnych aspektov rozhodovania.
O projekte
Výskum bol financovaný z projektu Plánu obnovy a odolnosti Slovenskej republiky „Unpacking the Savings Shift: Pension Reform's Influence on Defined Contribution Plan Participants“, č. 09I03-03-V04.
Beyond Risk Preferences: Understanding Pension Investment Behaviour in Slovakia
Why Do People Invest Conservatively for Retirement?
How do people decide where to invest their retirement savings? And why do so many choose conservative investment strategies, even when they have a relatively long investment horison ahead of them? Our research explores these questions in the context of Slovakia’s second pillar pension system. Drawing on behavioural economics, the research reveals that psychological factors – rather than just financial knowledge or demographics – play a role in shaping how individuals invest for retirement.
What Drives Risk-Taking among Pension Savers?
The traditional economic theory assumes that individuals behave rationally and carefully balance risk and return. However, in reality, individuals' investment behaviour is more complex. The study shows that pension savers are influenced by behavioural biases such as loss aversion, as well as by their confidence in future income and prior investment experience. These factors often lead to deviations from “optimal” investment strategies predicted by classical models.
Using data from a representative survey of 400 Slovak respondents, the study analysed how individuals allocate a hypothetical €10,000 pension portfolio across different fund types, which mirror the fund types offered by the Slovakia's second pension pillar. The findings are striking:
- Confidence matters: Individuals who feel more secure about their future pension income are more willing to invest in riskier assets such as equity and index funds.
- Experience counts: Those with investment experience in a wider class of assets are significantly more likely to take on financial risk.
- Age plays a role: Older individuals tend to invest more conservatively.
- Education helps: Higher educational attainment is associated with greater willingness to invest in growth-oriented assets.
Interestingly, commonly used indicators such as self-reported risk preferences or loss aversion were not statistically significant once confidence and experience were taken into account.
A Key Insight: Confidence Over Risk Preferences
One of the most important contributions of the study is the finding that financial confidence and experience are stronger predictors of investment behaviour than stated risk attitudes. This suggests that how people feel about their financial future – and what they have experienced – matters more than how they say they feel about risk. This finding suggests that, in practical terms, simply asking individuals about their risk tolerance may not be sufficient for designing effective pension products or policies.
Why This Matters
As populations age and pension systems increasingly shift responsibility onto individuals, understanding how people make financial decisions becomes crucial. This study contributes valuable evidence from Central and Eastern Europe, highlighting that improving retirement outcomes is not only about better financial products, but also about addressing the behavioural realities of decision-making.
Acknowledgement
The research is funded from the project of the Recovery and Resilience programme of the Slovak Republic, Unpacking the Savings Shift: Pension Reform's Influence on Defined Contribution Plan Participants, No. 09I03-03-V04.
